Comment estimer la valeur de ses BSPCE dans une scale-up française

Valorisation · 6 min de lecture · Mis à jour le 2026-04-11

Méthode de calcul, décotes de marché secondaire, comparables Next40/FT120 : tout ce qu'il faut savoir pour ne pas brader ses parts.

Le calcul de base

Valeur brute théorique = (Prix par action au dernier tour − Prix d'exercice du BSPCE) × Nombre de BSPCE vestés

Ex : vous avez 1 000 BSPCE à un strike de 2 €, la dernière levée valorise l'action à 50 €. → Valeur brute : (50 − 2) × 1 000 = 48 000 €.

C'est le plancher théorique. En pratique, un acheteur secondaire appliquera une décote.

Pourquoi il y a une décote

• Illiquidité : pas de marché coté, pas de sortie garantie avant l'exit.
• Risque de dilution : un down round peut diviser votre valeur par 2 du jour au lendemain.
• Durée de blocage : l'acheteur immobilise son cash pendant des années.
• Asymétrie d'information : vous en savez souvent plus que l'acheteur sur la trajectoire.

Résultat : la décote typique va de 10% à 40% sur la valeur du dernier tour.

Comparables utiles — scale-ups françaises 2025

Pour les licornes récentes (Qonto, Alan, Pennylane, Pigment...), le secondaire se traite entre 70% et 90% de la dernière valorisation primaire. Pour des scale-ups plus anciennes ou ayant subi un down round, la décote peut atteindre 50%.

Le piège du "je garde tout jusqu'à l'IPO"

L'IPO moyenne d'une scale-up française arrive 8 à 12 ans après les premières levées. Sur cette période, la valeur peut être multipliée par 10... ou divisée par 3. Vendre une partie (20 à 40%) permet de sécuriser du cash tout en gardant de l'upside.

Outils et références

• Le term sheet de la dernière levée (à demander à votre RH)
• La table de capitalisation à jour
• Les rapports Next40/FT120 pour les comparables publics
• Les plateformes secondaires (Forge, EquityZen aux US ; en France, plus rare, d'où l'intérêt du gré à gré)